Genmab aktie (GMAB) – forretning, nøgletal og risici

Genmab tjener sine penge på en usædvanlig måde: selskabet har opfundet lægemidler, som andre firmaer sælger — og modtager en procentdel af salget.

Det har givet høj indtjening med lav risiko. Men modellen har en udløbsdato, og hele Genmabs strategi handler lige nu om at nå at bygge noget nyt op inden da.

Denne guide gennemgår forretningsmodellen, tallene, opkøbene, pipelinen og risiciene. Alt er faktabaseret og neutralt. Der er ingen anbefalinger her.

Hurtigt overblik

Bemærk rapporteringsvalutaen. Genmab aflægger regnskab i amerikanske dollar, ikke i kroner, selv om aktien handles i kroner på Nasdaq København. Det er en almindelig kilde til forvirring, når man sammenligner tal på tværs af danske selskaber.

Forretningsmodellen: royalties frem for salg

De fleste medicinalselskaber tjener penge på at sælge medicin. Genmab tjener primært penge på at have opfundet den.

Selskabet udvikler antistoffer — proteiner, som immunforsvaret normalt bruger til at genkende og angribe sygdomsfremkaldende celler. Genmab designer kunstige antistoffer, der kan finde og angribe kræftceller.

Når et antistof viser lovende resultater, indgår Genmab typisk en licensaftale med et større medicinalselskab, som står for de sene kliniske forsøg, produktionen og salget. Genmab modtager til gengæld:

• Milepælsbetalinger — engangsbeløb, når projektet når bestemte stadier
• Royalties — en løbende procentdel af partnerens salg

Hvorfor det er en stærk model

Genmab bærer ikke omkostningerne ved global produktion, markedsføring og salgsstyrke. Royaltyindtægter har derfor en meget høj margin, og de kommer ind uanset hvordan Genmabs egne omkostninger udvikler sig.

I første halvår 2026 udgjorde royalties 1.708 mio. USD ud af en samlet omsætning på 2.051 mio. USD — altså omkring 83 %.

Hvorfor det også er en sårbarhed

Royalties løber kun, så længe patenterne gør. Og hovedparten af Genmabs royalties kommer fra ét enkelt lægemiddel.

Vil du have baggrunden på, hvordan lægemiddeludvikling og partnerskaber fungerer i branchen, kan du læse vores introduktion til bioteknologi som investeringsområde.

Produkterne

Genmab har medvirket til otte godkendte antistof-lægemidler. Nogle sælges af partnere, nogle af Genmab selv:

DARZALEX er langt den vigtigste. Johnson & Johnson solgte DARZALEX for 8.171 mio. USD alene i første halvår 2026 — en stigning på 21 %. Genmab modtager en procentdel heraf.

EPKINLY er Genmabs vigtigste eget produkt. Det globale salg nåede 312 mio. USD i første halvår 2026, en stigning på 48 %.

Regnskabet: 2025 og første halvår 2026

Helåret 2025

Årets resultat blev overført til reserverne. Genmab udbetaler ikke udbytte.

Første halvår 2026

Regnskabet blev offentliggjort 6. august 2026:

Læg mærke til forskellen mellem de to sidste linjer. Omsætningen steg 25 %, men det rapporterede driftsresultat stod stort set stille.

Hvad “justeret” betyder her

Genmab opgør et justeret driftsresultat, som udelader to typer omkostninger:

Opkøbs- og integrationsomkostninger. 77 mio. USD i første halvår 2026, knyttet til integrationen af Merus.

Afskrivning på erhvervede immaterielle aktiver. 24 mio. USD, primært på Merus’ teknologiplatform. Når man køber et selskab, bogføres værdien af dets teknologi som et aktiv, der afskrives over tid. Det er en regnskabsmæssig omkostning, ikke en kontantudgang.

Justerede tal er ikke IFRS-tal, altså ikke opgjort efter den officielle regnskabsstandard. Genmab bruger dem for at vise den underliggende drift, men begge sæt tal er relevante — de rapporterede tal viser, hvad der faktisk står i regnskabet.

Stigningen i driftsomkostningerne på 28 % er i øvrigt bevidst. Selskabet opbygger salgs- og markedsføringsapparat op til de lanceringer, det forventer i 2027.

Forventningerne til 2026 blev opjusteret

Begrundelsen var højere royaltyindtægter fra DARZALEX og højere salg af EPKINLY.

Hvis du vil forstå, hvilke nøgletal der giver mening at kigge på i biotekselskaber, har vi en gennemgang i vores artikel om nøgletal i biotek.

Patentudløbet i 2029

Dette er det vigtigste enkeltforhold ved Genmab som investeringscase, og det er værd at forstå præcist.

Genmab ejer patenter på daratumumab, det aktive stof i DARZALEX. Royaltyaftalen med Johnson & Johnson løber, så længe Genmabs egne patenter gælder i det enkelte land.

Selskabet oplyser selv i sine registreringer hos den amerikanske børsmyndighed SEC:

• De amerikanske patenter udløber i 2029
• De japanske begynder at udløbe fra 2030
• De europæiske udløber i 2031

Og videre: forudsat uændret salg af DARZALEX forventer Genmab, at royaltyindtægterne herfra begynder at falde markant fra 2029.

Der er også et forbehold, mange overser: en voldgiftssag afgjorde, at Genmab ikke har krav på royalties baseret på Johnson & Johnsons separate patenter på den subkutane formulering (DARZALEX FASPRO). Genmabs royalties følger altså Genmabs egne patenter, ikke partnerens.

Konsekvensen: Genmab har cirka tre år til at bygge en indtjening op, der kan erstatte den, der forsvinder.

Opkøbene: fra royaltymodtager til lægemiddelselskab

Genmab har brugt milliarder på at købe sig til egne produkter.

ProfoundBio (2024)

Købt for cirka 1,8 mia. USD. Det vigtigste aktiv er Rina-S (rinatabart sesutecan), et såkaldt antistof-lægemiddelkonjugat mod æggestokkræft.

Et antistof-lægemiddelkonjugat — på engelsk ADC — er et antistof, der er koblet sammen med et celledræbende stof. Antistoffet fungerer som adresselabel, der leverer giftstoffet direkte til kræftcellen og skåner det raske væv.

Merus (2025)

Genmabs største handel nogensinde. Selskabet betalte 97 USD pr. aktie kontant, i alt cirka 8 mia. USD, for det hollandske biotekselskab Merus. Handlen blev annonceret 29. september 2025 og gennemført 12. december 2025.

Det centrale aktiv er petosemtamab, et bispecifikt antistof mod hoved-halskræft, som har fået to Breakthrough Therapy-udpegninger fra FDA.

Et bispecifikt antistof kan binde sig til to forskellige mål samtidig — for eksempel både til en kræftcelle og til en immuncelle, så immuncellen bringes hen til kræftcellen.

Breakthrough Therapy er en amerikansk status, der giver tættere dialog med myndighederne og hurtigere sagsbehandling for lægemidler mod alvorlige sygdomme, hvor de tidlige data er markant bedre end eksisterende behandling.

Genmab forventer en første lancering af petosemtamab i 2027, forudsat kliniske resultater og godkendelser, og vurderer selv, at midlet kan nå mindst 1 mia. USD i årligt salg i 2029.

Prisen for opkøbene

Merus-handlen blev finansieret med 5,5 mia. USD i lån plus kontanter fra kassen.

Det er en væsentlig ændring af selskabets profil. Genmab havde tidligere ingen rentebærende gæld og en stor kassebeholdning. Nu har selskabet gæld, som skal afdrages, mens indtjeningsgrundlaget står over for et patentudløb.

Pipeline

Pipeline er de lægemidler, et selskab har under udvikling. Faserne er:

Genmabs tre vigtigste egne programmer lige nu:

I andet kvartal 2026 offentliggjorde selskabet positive fase 3-resultater for epcoritamab kombineret med lenalidomid til patienter med tilbagevendende diffust storcellet B-cellelymfom. Studiet viste en statistisk signifikant forbedring af den progressionsfri overlevelse.

Progressionsfri overlevelse er den tid, en patient lever, uden at sygdommen forværres. Det er et af de mest brugte mål i kræftforsøg, fordi det kan aflæses tidligere end den samlede overlevelse.

Bemærk, at fase 3-projekter kan fejle. Positive delresultater er ikke det samme som en godkendelse.

Aktien

Genmab-aktien handles på både Nasdaq København og Nasdaq i USA. Den indgår i OMXC25.

Nogle referencepunkter fra 2026:

• Aktien lå omkring 1.645 kr. i marts 2026
• I begyndelsen af august 2026 lå den omkring 2.000 kr.
• Markedsværdien lå omkring 125 mia. kr.

Aktien reagerer typisk kraftigst på tre ting: kvartalsregnskaber, kliniske forsøgsresultater og nyheder om partnerskaber eller opkøb.

Kurser ændrer sig løbende. Brug altid en live-kilde — se vores oversigt over aktiekurser eller din egen handelsplatform.

Udbytte

Genmab udbetaler ikke udbytte og har aldrig gjort det. Overskuddet overføres til reserverne og bruges til forskning, udvikling og opkøb.

Efter Merus-handlen er en del af pengestrømmen desuden bundet i afdrag på gæld. Afkastet for aktionærer har historisk udelukkende været kursbaseret.

Risici

Afhængighed af ét produkt. Royalties fra DARZALEX udgør hovedparten af indtjeningen. Det er en meget koncentreret indtægtskilde.

Patentudløbet i 2029. Selskabet forventer selv, at royaltyindtægterne fra DARZALEX begynder at falde markant derefter. Om erstatningen når at komme på plads i tide, er det centrale usikkerhedsmoment.

Klinisk risiko. Rina-S og petosemtamab er i fase 3, men ikke godkendt. Fejler de, forsvinder en stor del af begrundelsen for de milliardstore opkøb.

Gæld. De 5,5 mia. USD i lånefinansiering er nyt for selskabet og reducerer den finansielle fleksibilitet.

Stigende omkostninger. Driftsomkostningerne steg 28 % i første halvår 2026. Investeringen giver kun mening, hvis lanceringerne faktisk kommer.

Afhængighed af partnere. Genmab har begrænset kontrol over, hvordan Johnson & Johnson, AbbVie og Novartis markedsfører og prissætter produkterne.

Konkurrence. Onkologi er blandt de mest konkurrenceudsatte områder i medicinalindustrien, og nye behandlinger mod myelomatose presser DARZALEX.

Ordforklaring

Ansvarsfraskrivelse

Denne artikel er udelukkende informativ og faktabaseret. Den er ikke investeringsrådgivning, ikke en anbefaling om at købe eller sælge Genmab-aktien, og ikke en opfordring til at handle værdipapirer.

Biotekaktier er forbundet med høj risiko. Kliniske forsøg kan fejle, godkendelser kan udeblive, og kurser kan falde såvel som stige. Historiske afkast siger intet om fremtidige afkast, og du kan tabe det investerede beløb.

Regnskabstal, kliniske data og forventninger i denne artikel er gengivet fra offentliggjorte kilder på redaktionstidspunktet og ændrer sig løbende. Kontroller altid tal direkte hos selskabet eller din handelsplatform.

Har du brug for vejledning om din egen situation, bør du kontakte en rådgiver med tilladelse fra Finanstilsynet. Officielle regnskaber og selskabsmeddelelser finder du på Genmabs investorside.

Ofte stillede spørgsmål

Hvordan tjener Genmab penge?

Primært på royalties. Genmab har opfundet lægemidler, som partnere som Johnson & Johnson, AbbVie og Novartis sælger, og modtager en procentdel af deres salg. I første halvår 2026 udgjorde royalties omkring 83 % af omsætningen.

Hvad er DARZALEX, og hvorfor er det så vigtigt?

DARZALEX er en behandling mod myelomatose, som Johnson & Johnson sælger. Det er Genmabs vigtigste indtægtskilde. J&J solgte det for 8.171 mio. USD i første halvår 2026.

Hvornår udløber Genmabs patenter?

De amerikanske patenter på daratumumab udløber i 2029, de japanske begynder at udløbe fra 2030, og de europæiske i 2031. Selskabet forventer selv, at royaltyindtægterne fra DARZALEX begynder at falde markant fra 2029.

Hvorfor købte Genmab Merus?

For at få petosemtamab, et bispecifikt antistof mod hoved-halskræft i fase 3. Handlen kostede cirka 8 mia. USD og blev gennemført 12. december 2025. Formålet er at opbygge egne produkter, inden royaltyindtægterne fra DARZALEX begynder at falde.

Udbetaler Genmab udbytte?

Nej. Selskabet har aldrig udbetalt udbytte. Overskuddet overføres til reserverne og bruges til forskning, udvikling og opkøb.

Har Genmab gæld?

Ja. Selskabet optog 5,5 mia. USD i lån for at finansiere opkøbet af Merus. Tidligere havde Genmab ingen rentebærende gæld.

I hvilken valuta rapporterer Genmab?

I amerikanske dollar, selv om aktien handles i kroner på Nasdaq København. Det er vigtigt at være opmærksom på, når man sammenligner med andre danske selskaber.

• About
• Latest Posts

Christopher Hammer

CTO at SEO Butler LTD

Investor og redaktør på Biotek-aktier.dk. Har fulgt den danske biotek- og medicinalsektor tæt siden 2015 med fokus på aktieanalyser, vækstpotentiale og markedsudvikling. Find mig på LinkedIn.

Latest posts by Christopher Hammer (see all)

• Illumina aktie (ILMN) – NovaSeq X, forretningsmodel og risici - august 12, 2026
• Biogen aktie (BIIB) – Leqembi, portefølje og risici - august 12, 2026
• Sarepta Therapeutics aktie (SRPT) – Elevidys og nøgletal - august 12, 2026