Zealand Pharma aktie (ZEAL) – pipeline, tal og risici

Zealand Pharma sælger ingen lægemidler. Selskabet har ingen godkendte produkter på markedet i eget navn.

Alligevel omsatte det for over 9 mia. kr. i 2025 og er blandt de mest omtalte aktier på den danske børs. Forklaringen ligger i én aftale — og i ét molekyle.

Denne guide gennemgår forretningsmodellen, pipelinen, tallene og risiciene. Alt er faktabaseret og neutralt. Der er ingen anbefalinger her.

Aktiekursen for Zealand Pharma

Hurtigt overblik

Hvad laver Zealand Pharma?

Zealand Pharma udvikler peptidbaserede lægemidler.

Et peptid er en kort kæde af aminosyrer — byggestenene i proteiner. Mange af kroppens egne hormoner er peptider. Idéen bag selskabets forskning er at designe kunstige peptider, der efterligner eller forbedrer kroppens egne signalstoffer.

Selskabet blev grundlagt i 1998 af en gruppe danske forskere og investorer, blandt dem Eva Steiness, som blev direktør, da virksomheden i 1999 blev omdannet til aktieselskab. Børsnoteringen kom i 2010, efter et mislykket forsøg i 2005.

Fokus i dag er fedme og metabolisk sundhed.

Forretningsmodellen: partnerskaber frem for eget salg

Dette er nøglen til at forstå aktien.

Zealand Pharma opdager og udvikler lægemiddelkandidater frem til et punkt, hvor de er interessante nok for et stort medicinalselskab. Derefter indgås en aftale, hvor partneren betaler for rettighederne og overtager de dyre sene forsøg, produktionen og salget.

Zealand får til gengæld:

• Forudbetalinger — kontanter ved aftalens indgåelse
• Milepælsbetalinger — beløb, når projektet når aftalte stadier
• Royalties eller overskudsdeling — en andel af salget, hvis produktet godkendes

Fordelen er, at selskabet slipper for at bære de milliardstore udviklingsomkostninger alene. Ulempen er, at det afgiver en stor del af den fremtidige værdi og mister kontrol over tidsplanen.

Vil du have baggrunden på, hvordan lægemiddeludvikling og faserne fungerer, kan du læse vores introduktion til bioteknologi.

Roche-aftalen

I marts 2025 indgik Zealand Pharma en eksklusiv samarbejds- og licensaftale med schweiziske Roche om at udvikle og kommercialisere petrelintide.

Selskabet modtog over 9 mia. kr. i forudbetaling i løbet af 2025. Det er baggrunden for hele årets omsætning.

Derudover står Zealand til at modtage 700 mio. USD i 2026, når fase 3-programmet for petrelintide som monoterapi sættes i gang.

Aftalen ændrede selskabets situation grundlæggende. Fra at være afhængig af løbende kapitalrejsninger havde Zealand Pharma ved udgangen af september 2025 en kassebeholdning på over 16 mia. kr.

Pipelinen

Petrelintide — hovedcasen

Petrelintide er en amylin-analog.

Amylin er et hormon, bugspytkirtlen udskiller sammen med insulin. Det bidrager til mæthedsfølelsen og til at bremse tømningen af mavesækken. En amylin-analog er et kunstigt stof, der efterligner hormonet.

Det er en anden mekanisme end GLP-1, som ligger bag Wegovy og Ozempic. Håbet er, at amylin kan give vægttab med færre bivirkninger — særligt færre mave- og kvalmegener, som er en væsentlig årsag til, at mange stopper GLP-1-behandling.

Fase 2-studiet ZUPREME-1 løb over 42 uger og viste tocifret procentvis vægttab med en tolerabilitet på niveau med placebo. Den 29. april 2026 besluttede Zealand og Roche formelt at føre petrelintide videre i fase 3 som monoterapi, med opstart i anden halvdel af 2026.

Et andet fase 2-studie, ZUPREME-2, undersøger petrelintide hos personer med både overvægt og type 2-diabetes. Resultater ventes i anden halvdel af 2026.

Petrelintide plus enicepatide

Roche og Zealand udvikler også en fast kombination af petrelintide og Roches eget middel enicepatide — tidligere kendt som CT-388, en dobbeltvirkende GLP-1/GIP-agonist.

Bemærk, at enicepatide er Roches molekyle, ikke Zealands. Zealands bidrag til kombinationen er petrelintide.

Fase 2 med kombinationen blev sat i gang i første halvår 2026.

Survodutide — den anden partner

Survodutide er en dobbeltvirkende glukagon/GLP-1-agonist, udviklet sammen med tyske Boehringer Ingelheim.

I april 2026 offentliggjorde parterne positive resultater fra det 76 uger lange fase 3-studie SYNCHRONIZE-1 hos personer med overvægt eller fedme uden type 2-diabetes. Deltagerne opnåede op til 16,6 % vægttab samt målbare metaboliske forbedringer.

Der ventes yderligere fase 3-data i løbet af 2026, blandt andet inden for fedtleversygdom, som efter planen skal danne grundlag for en registreringsansøgning inden årets udgang.

Zealand Pharma står til at modtage en høj encifret til lav tocifret procentdel af salget, hvis midlet godkendes.

ZP9830

Et tidligt program uden partner — en Kv1.3-ionkanalblokker, som selskabet har rapporteret positive resultater for fra første del af et fase 1-studie.

Regnskabet for 2025

Årsregnskabet blev offentliggjort 19. februar 2026.

Vigtigt forbehold. Omsætningen stammer i praksis udelukkende fra Roche-forudbetalingen. Der er ikke solgt lægemidler.

Det betyder, at nøgletal beregnet på 2025-tallene er misvisende. En indtjening pr. aktie omkring 90 kr. og et deraf følgende lavt P/E-tal afspejler en engangsbetaling, ikke en løbende forretning. Zealand Pharma vil efter al sandsynlighed vise underskud igen i år uden nye store milepælsbetalinger.

Sådan er det for de fleste udviklingsselskaber i biotek: regnskabet svinger mellem store engangsindtægter og år med underskud. Man vurderer ikke selskabet på indtjening, men på pipelinens sandsynlighed og værdi.

Kvartalsrapporten for andet kvartal 2026 offentliggøres 13. august 2026. Du finder aktuelle kurser via vores oversigt over aktiekurser.

Aktien og ejerforholdene

Zealand Pharma indgår i OMXC25. Vi gennemgår indekset i vores guide til OMX C25-aktier.

Selskabet havde omkring 73.000 aktionærer ved udgangen af 2025 — en kraftig stigning fra knap 50.000 året før. Det afspejler den opmærksomhed, Roche-aftalen skabte.

De største aktionærer:

Shortpositioner. Omkring 10 % af aktiekapitalen var i maj 2026 registreret som shortet. En shortposition betyder, at en investor har lånt aktier og solgt dem i forventning om at kunne købe dem billigere tilbage — altså et væddemål på kursfald.

Et shortniveau i den størrelsesorden er højt. Det betyder to ting: en betydelig del af markedet tvivler på casen, og positive nyheder kan udløse kraftige kursstigninger, når shortsælgere må købe tilbage. Det bidrager til aktiens volatilitet i begge retninger.

Aktien har svinget kraftigt. Markedsværdien lå omkring 24-25 mia. kr. i foråret 2026.

Udbytte

Zealand Pharma udbetaler ikke udbytte og har aldrig gjort det.

Selv med over 16 mia. kr. i kassen er der ingen udmelding om udbytte. Pengene er øremærket til at finansiere den kliniske udvikling — herunder Zealands andel af omkostningerne i fase 3-programmerne.

Afkastet for aktionærer er derfor udelukkende kursbaseret.

Konkurrenter

Zealand konkurrerer i verdens mest omtalte lægemiddelmarked lige nu:

Det er værd at bemærke, at Novo Nordisk også arbejder med amylin. Zealand er ikke alene om mekanismen. Du kan læse mere om markedslederen i vores gennemgang af Novo Nordisk-aktien.

Boehringer Ingelheim og Roche er partnere, ikke konkurrenter.

Risici

Ingen godkendte produkter. Selskabet har intet salg at falde tilbage på. Hele værdien ligger i pipelinen.

Koncentration om ét molekyle. Petrelintide bærer hovedparten af casen. Fejler fase 3, forsvinder grundlaget for en stor del af værdiansættelsen — og for Roche-aftalens milepælsbetalinger.

Fase 3 kan fejle. Lovende fase 2-data er ikke en garanti. Tolerabilitet målt over 42 uger i et mindre studie kan se anderledes ud i et stort fase 3-program.

Afhængighed af partnere. Roche og Boehringer styrer tidsplaner, prioritering og kommercialisering. Zealand har begrænset indflydelse på beslutninger, der er afgørende for aktien.

Hård konkurrence. Novo Nordisk og Eli Lilly er langt fremme og har global salgskraft. Selv et velfungerende produkt skal kæmpe om plads.

Høj shortandel. Omkring 10 % af kapitalen var shortet i maj 2026. Det forstærker kursudsving.

Volatile regnskaber. Omsætningen svinger med milepælsbetalinger, ikke med drift. Sammenligninger mellem år siger meget lidt.

Ingen udbytte. Afkastet afhænger udelukkende af kursen.

Ordforklaring

Ansvarsfraskrivelse

Denne artikel er udelukkende informativ og faktabaseret. Den er ikke investeringsrådgivning, ikke en anbefaling om at købe eller sælge Zealand Pharma-aktien, og ikke en opfordring til at handle værdipapirer.

Biotekaktier uden godkendte produkter er blandt de mest risikofyldte investeringer på en børs. Kliniske forsøg kan fejle, godkendelser kan udeblive, og kursen kan falde kraftigt på en enkelt meddelelse. Historiske afkast siger intet om fremtidige afkast, og du kan tabe hele det investerede beløb.

Regnskabstal, kliniske data og forventninger i denne artikel er gengivet fra offentliggjorte kilder på redaktionstidspunktet og ændrer sig løbende. Kvartalsrapporten for 2. kvartal 2026 offentliggøres 13. august 2026. Kontroller altid tal direkte hos selskabet eller din handelsplatform.

Har du brug for vejledning om din egen situation, bør du kontakte en rådgiver med tilladelse fra Finanstilsynet. Officielle regnskaber og selskabsmeddelelser finder du på Zealand Pharmas investorside.

Ofte stillede spørgsmål

Hvem er direktør i Zealand Pharma?

Adam Steensberg er President og adm. direktør. Bestyrelsesformand er Martin Nicklasson. Selskabet blev grundlagt i 1998 af en gruppe forskere og investorer, blandt dem Eva Steiness, som blev direktør ved omdannelsen til aktieselskab i 1999.

Hvad er petrelintide?

Zealand Pharmas vigtigste lægemiddelkandidat — en amylin-analog til kronisk vægtkontrol. Amylin er et mæthedshormon, og mekanismen adskiller sig fra GLP-1-midler som Wegovy. Fase 3 ventes igangsat i anden halvdel af 2026 sammen med Roche.

Hvordan tjener Zealand Pharma penge?

Ikke på salg af lægemidler — selskabet har ingen godkendte produkter i eget navn. Indtægterne kommer fra partnerskaber: forudbetalinger, milepælsbetalinger og senere royalties eller overskudsdeling.

Hvad indebærer aftalen med Roche?

Roche betalte 1,65 mia. USD forud, og aftalen har en potentiel samlet værdi på op til 5,3 mia. USD. Parterne deler overskud og underskud i USA og Europa, mens Zealand modtager royalties på øvrige markeder. Zealand venter yderligere 700 mio. USD i 2026, når fase 3 sættes i gang.

Hvorfor viste 2025-regnskabet så høj omsætning?

Fordi forudbetalingen fra Roche blev indregnet som omsætning. De 9.215 mio. kr. afspejler en engangsbetaling, ikke løbende salg. Nøgletal som P/E beregnet på det år er derfor ikke retvisende.

Udbetaler Zealand Pharma udbytte?

Nej, og selskabet har aldrig gjort det. Kassebeholdningen er øremærket til klinisk udvikling.

Er Zealand Pharma en del af C25-indekset?

Ja. Aktien handles på Nasdaq København under tickeren ZEAL og indgår i OMXC25.

• About
• Latest Posts

Christopher Hammer

CTO at SEO Butler LTD

Investor og redaktør på Biotek-aktier.dk. Har fulgt den danske biotek- og medicinalsektor tæt siden 2015 med fokus på aktieanalyser, vækstpotentiale og markedsudvikling. Find mig på LinkedIn.

Latest posts by Christopher Hammer (see all)

• Illumina aktie (ILMN) – NovaSeq X, forretningsmodel og risici - august 12, 2026
• Biogen aktie (BIIB) – Leqembi, portefølje og risici - august 12, 2026
• Sarepta Therapeutics aktie (SRPT) – Elevidys og nøgletal - august 12, 2026