Green Hydrogen Systems aktie – konkursen forklaret

Green Hydrogen Systems blev børsnoteret i 2021 som et af de mest omtalte grønne væddemål på den danske børs. Fire år senere var aktien værdiløs.

Denne artikel gennemgår, hvad selskabet lavede, hvordan forløbet udviklede sig fra børsnotering til konkursdekret, hvad der skete med teknologien, og hvad aktionærerne kan og ikke kan gøre i dag.

Alt er faktabaseret og neutralt. Der er ingen anbefalinger her.

Kort om selskabet

Green Hydrogen Systems A/S var et dansk cleantech-selskab med hovedkontor i Kolding, grundlagt i 2007.

Selskabet byggede elektrolyseanlæg — maskiner, der spalter vand til brint og ilt ved hjælp af elektricitet. Bruger man strøm fra vind eller sol, kaldes den producerede brint grøn brint.

Green Hydrogen Systems specialiserede sig i trykbaseret alkalisk elektrolyse. Alkalisk elektrolyse er den ældste og billigste af de store elektrolyseteknologier. Det særlige ved selskabets løsning var, at brinten blev produceret under tryk — op til 35 bar — så den ikke skulle komprimeres bagefter. Det er en fordel i industrielle anvendelser, hvor brinten alligevel skal bruges under tryk.

Produktserien hed X-Series og var tænkt som standardiserede, modulære enheder, der kunne masseproduceres og skaleres op.

Hvad er Power-to-X?

Power-to-X dækker over teknologier, der omdanner elektricitet til noget andet — typisk brint, som derefter kan bruges direkte eller videreforarbejdes til ammoniak, metanol eller brændstof.

Idéen er at kunne lagre og flytte vedvarende energi til sektorer, der er svære at elektrificere direkte: tung industri, skibsfart og luftfart.

Det var netop denne fortælling, der drev investorernes interesse i 2020 og 2021.

Børsnoteringen i 2021

Green Hydrogen Systems blev noteret på Nasdaq København i juni 2021.

Interessen var betydelig. Eksisterende og nye investorer havde på forhånd forpligtet sig til at tegne aktier for cirka 656 mio. kr., svarende til knap 60 % af udbuddet.

Blandt aktionærerne var tunge danske navne: pensionskassen ATP, A.P. Møller Holding gennem APMH Invest, kapitalfonden Nordic Alpha Partners og senere den statslige investeringsfond EIFO.

Selskabet forventede selv ved noteringen at krydse 1 mia. kr. i omsætning i 2025.

Hvad gik galt?

Der var ikke én afgørende fejl. Der var en kæde af forhold, som forstærkede hinanden.

Markedet kom ikke, da det skulle

Efterspørgslen efter store elektrolyseanlæg voksede langsommere end forventet. Mange brintprojekter var afhængige af politiske beslutninger, tilskudsordninger og slutkunder, som selv ventede. Ordrer blev udskudt, skåret ned eller aldrig til noget.

Teknologien tog længere tid

Udviklingen og kommercialiseringen af X-Series trak ud. Selskabet nedjusterede gentagne gange sine forventninger til omsætning og leverancer.

Omkostningerne løb videre

Et selskab, der bygger produktionskapacitet og udviklingsorganisation, har høje faste omkostninger. De løber uanset om ordrerne kommer. Green Hydrogen Systems brændte kapital af hurtigere, end det tjente den ind.

Cash burn er det beløb, et selskab bruger mere, end det tjener, i en given periode. Så længe kapitalmarkedet vil finansiere det, er det håndterbart. Det er det ikke, når finansieringen tørrer ud.

Kapitalmarkedet lukkede

Fra 2022 steg renterne markant, og risikovilligheden over for underskudsgivende vækstselskaber faldt. Grøn teknologi som sektor gik fra at være et af markedets mest efterspurgte temaer til et af de mest fravalgte.

For et selskab, der var afhængigt af løbende at hente ny kapital, var det afgørende.

Forløbet mod konkurs

I december 2024 måtte selskabet opgive en planlagt kapitalforhøjelse på 300 mio. kr. Storaktionærerne og långiverne ydede i stedet et kortfristet lån på 80 mio. kr., der rakte frem til marts 2025.

Den 10. marts 2025 meddelte bestyrelsen, at det ikke var lykkedes at sikre finansiering, og at selskabet ville begære rekonstruktion ved skifteretten.

En rekonstruktion er en retslig proces, hvor et nødlidende selskab får en periode til at forsøge at finde en løsning med kreditorer og investorer — enten ved at omlægge gælden eller ved at sælge hele eller dele af virksomheden. Lykkes det ikke, ender det typisk i konkurs.

Aktien faldt omkring 90 % samme dag, til cirka 26 øre.

Rekonstruktionen løb frem til juni 2025. Selskabet meddelte undervejs, at der ikke var sikkerhed for, at en handel ville komme i stand — og at aktionærerne under alle omstændigheder ikke kunne forvente nogen udbetaling.

Den 19. juni 2025 indgav selskabet konkursbegæring. Den 25. juni afsagde Skifteretten i Kolding konkursdekret, og aktien blev afnoteret fra Nasdaq København. Henrik Sjørslev og Boris Frederiksen blev udpeget som kuratorer.

Hvad skete der med teknologien?

Samtidig med konkursbegæringen offentliggjorde selskabet en betinget aftale om salg af teknologiaktiver til thyssenkrupp nucera, en tysk børsnoteret producent af elektrolyseanlæg.

Handlen blev gennemført den 2. september 2025, efter godkendelse fra myndighederne og samtykke fra kurator. Den omfattede:

• Immaterielle rettigheder og patenter
• Testanlægget med en fuldskala-prototype i Skive

Prisen blev oplyst som et højt encifret millionbeløb i euro, betalt af købers egne likvide midler.

For thyssenkrupp nucera var pointen at få adgang til trykbaseret alkalisk elektrolyse — et område, hvor selskabet ikke selv stod stærkt.

Teknologien lever altså videre. Aktien gør ikke. Det er en vigtig skelnen: at et selskabs teknologi har værdi for en industriel køber, betyder ikke, at der er værdi tilbage til aktionærerne.

Hvorfor fik aktionærerne ingenting?

Ved en konkurs fordeles boets midler efter en fast kreditorrækkefølge, som er fastlagt i konkursloven.

Forenklet ser rækkefølgen sådan ud:

Aktionærer får kun noget, hvis der er penge tilbage, når alle kreditorer er fuldt dækket. Det sker sjældent — og det skete ikke her.

Det er ikke en teknikalitet, men grundprincippet i aktieselskabsformen: aktionærer bærer den største risiko og har til gengæld ubegrænset opside, mens kreditorer har begrænset opside og står forrest i køen.

Tabene ramte også de professionelle. ATP’s direkte og indirekte ejerandel var omkring 21 %, og EIFO’s indirekte omkring 9 %.

Kan aktien handles i dag?

Nej. Aktien blev afnoteret den 25. juni 2025 og handles ikke længere på et reguleret marked.

Hvis du støder på tilbud om at købe eller sælge aktien uden for børsen, bør du behandle dem med stor skepsis. Der findes aktører, der opsøger investorer i konkursramte selskaber med tvivlsomme tilbud.

Skat: hvad gælder for tabet?

Dette afsnit er generel information, ikke skatterådgivning. Reglerne er tekniske, og din situation kan afvige. Kontakt Skattestyrelsen eller en revisor.

To forhold er værd at kende:

Tab på børsnoterede aktier er kildeartsbegrænset. Det kan kun modregnes i gevinster og udbytter fra andre aktier optaget til handel på et reguleret marked. Det kan altså ikke trækkes fra i lønindkomst. Uudnyttet tab kan fremføres til senere år.

Tidspunktet er ikke konkursdekretet. Aktier i et konkursramt selskab anses skattemæssigt først for afstået i det år, hvor selskabet endeligt opløses og slettes i registret. Konkursbehandlinger tager ofte år. Ved Roskilde Bank og Amagerbanken kunne aktionærerne først få fradraget på årsopgørelsen for 2024 — mange år efter selve krakkene.

Konkursbehandlingen af Green Hydrogen Systems var ikke afsluttet på redaktionstidspunktet.

Bemærk også, at fradraget ikke nødvendigvis beregnes automatisk. Har Skattestyrelsen ikke oplysninger om din anskaffelsessum, skal du selv dokumentere den og indberette tabet.

Hvad kan man tage med sig?

Uden at det bliver til anbefalinger, er der nogle forhold i forløbet, som er generelt beskrevet i litteraturen om selskabsrisiko:

Gentagne kapitalrejsninger er et signal. Et selskab, der år efter år skal hente nye penge for at overleve, er afhængigt af, at kapitalmarkedet forbliver villigt. Det er ikke en forudsætning, man kontrollerer selv.

En megatrend er ikke en forretningsmodel. Grøn brint er stadig strategisk relevant. Det gjorde ikke Green Hydrogen Systems til en levedygtig virksomhed.

Kursen reagerede før regnskabet. Aktien havde mistet det meste af sin værdi længe før konkursen. Faldende kurs og faldende handelsvolumen var synlige, mens de skete.

Institutionelle investorer er ikke en garanti. ATP, A.P. Møller Holding og EIFO var alle inde og tabte alle penge.

Vi gennemgår risikospredning nærmere i vores artikel om risikostyring i investering, og du finder et bredere overblik over markedet under danske aktier.

Blandt de danske selskaber, der arbejder med grøn energi og fortsat er børsnoterede, kan du blandt andet læse om Vestas.

Ordforklaring

Ansvarsfraskrivelse

Denne artikel er udelukkende informativ og faktabaseret. Den er ikke investeringsrådgivning, ikke skatterådgivning, og ikke en anbefaling om at købe eller sælge værdipapirer.

Green Hydrogen Systems-aktien eksisterer ikke længere som handlet værdipapir. Artiklen beskriver et historisk forløb.

Aktieinvestering indebærer risiko for tab af hele det investerede beløb, som forløbet her illustrerer. Historiske forløb siger intet om fremtidige investeringer.

Oplysninger om skat er generelle og gengivet fra offentligt tilgængelige kilder på redaktionstidspunktet. Reglerne kan ændre sig, og din situation kan afvige. Kontakt Skattestyrelsen eller en revisor for vejledning om dit eget tab.

Har du brug for vejledning om investering, bør du kontakte en rådgiver med tilladelse fra Finanstilsynet.

Ofte stillede spørgsmål

Hvornår gik Green Hydrogen Systems konkurs?

Selskabet indgav konkursbegæring den 19. juni 2025, og Skifteretten i Kolding afsagde konkursdekret den 25. juni 2025. Aktien blev afnoteret samme dag.

Hvad var Green Hydrogen Systems’ ticker?

GREENH på Nasdaq København, med ISIN DK0061540341. Selskabet brugte selv forkortelsen GHS i pressemeddelelser, men det var ikke børskoden.

Får aktionærerne penge tilbage?

Selskabet meddelte allerede før konkursen, at aktionærerne ikke kunne forvente nogen udbetaling. Aktionærer står sidst i kreditorrækkefølgen og får kun noget, hvis alle kreditorer er fuldt dækket.

Kan jeg få fradrag for mit tab?

Tab på børsnoterede aktier kan kun modregnes i gevinster og udbytter fra andre børsnoterede aktier. Aktier i et konkursramt selskab anses først for afstået i det år, hvor selskabet endeligt opløses — ikke ved konkursdekretet. Kontakt Skattestyrelsen eller en revisor om din konkrete situation.

Hvad skete der med teknologien?

Tyske thyssenkrupp nucera købte de centrale teknologiaktiver — patenter, immaterielle rettigheder og testanlægget i Skive — i en handel, der blev gennemført den 2. september 2025.

Hvorfor mislykkedes selskabet?

Kombinationen af et marked, der modnede langsommere end forventet, forsinket kommercialisering af produktet, høje faste omkostninger og et kapitalmarked, der lukkede for underskudsgivende grønne vækstselskaber fra 2022 og frem.

Kan aktien stadig købes?

Nej. Aktien blev afnoteret den 25. juni 2025 og handles ikke på et reguleret marked.

• About
• Latest Posts

Christopher Hammer

CTO at SEO Butler LTD

Investor og redaktør på Biotek-aktier.dk. Har fulgt den danske biotek- og medicinalsektor tæt siden 2015 med fokus på aktieanalyser, vækstpotentiale og markedsudvikling. Find mig på LinkedIn.

Latest posts by Christopher Hammer (see all)

• Illumina aktie (ILMN) – NovaSeq X, forretningsmodel og risici - august 12, 2026
• Biogen aktie (BIIB) – Leqembi, portefølje og risici - august 12, 2026
• Sarepta Therapeutics aktie (SRPT) – Elevidys og nøgletal - august 12, 2026